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    2020年,下个十年的十大趋势

    美银美林:2020年,下个十年的十大趋势

    格上私募圈 Today

    以下文章来源于火箭 ,作者伦敦交易员

    火箭火箭

    当趋势来了,谁是坐上火箭的人?



    作者:伦敦交易员

    来源:火箭(ID:RocketMode)


    本月过后,就是2020年。


    下一个十年就要来了,那新的十大趋势又是什么呢?


    正文:


    美银美林一直以趋势投资见长,并留下了诸多如<美林时钟>的传奇报告。


    而就在本月推出的大报告中,美林深刻比较了2010s与2020s的21个重大转折(下图),并以此提出了‘下个十年的十大趋势'。


    图:过去十年与未来十年的21个重大转折。细心的读者应该能发现,美林在下图画的地球分界线,刚好是中美两极的'势力范围'^_^


    图:未来十年的数字巨变。乍一看觉得无聊?别急,精彩即将开始:)


    趋势一:地球不再是平的


    资本、商品、劳动的自由流通时代即将结束,冷战结束以来的全球化红利似乎到头了。


    最先行动是美国。政策大势一旦扭转,常常是突然而急促的。


    图:美国关税骤然攀升,一夜回到'解放前'


    全球化进程的走到头,将对金融市场有深远的影响。


    图:实体类资产 与 金融类资产 价格的比值


    金融狂欢的音乐似乎要停止了?(下图来自华尔街电影<Margin Call>,这也许是我最喜欢的金融电影)


    但美国过去20年的金融牛市,似乎是建立在普通劳动者的代价上。


    图:美国过去的20年金融牛市 与 不断降低的美国劳动参与率(就业机会转移至成本更低的海外)

    越来越多的金融财富,掌握在了越来越少的'精英'手中。


    图:美国私人部门持有的金融资产占美国GDP的比例%


    在这贫富差距越来越悬殊的情形下,民粹主义的出现也就不那么让人意外:无论是大西洋的两岸,还是深圳河的对岸。



    趋势二:经济衰退要来了


    贫富不均激起的民粹浪潮,在让全球化转向'闭关锁国'、走向排外的同时,也将让近十年的低通胀环境成为过去时。


    通胀抬升对金融市场意味着什么?最直接的一个影响:西方国家当前的债市泡沫将再难维持。


    图:劳动参与率 与 美国通胀

    而随着全球经济周期进入晚期,发达国家或将不可避免的面临经济衰退。


    图:超过90%的全球基金管理人认为全球经济已走到晚期


    图:美国面临衰退的概率陡增


    若衰退临近,经济体该如何应对呢?


    什么方法有用我不知道,但至少过去十年风头出尽的货币政策该熄熄火了。



    趋势三:货币政策的失败


    目前,全球整体利率已降至5000年来的最低水平。


    好奇地问一下,利率水平是将随着通胀而反弹呢?还是进一步刷新新低呢?


    图:人类社会有史以来的短期利率与长期利率水平


    不管怎样,以负利率为代表的激进货币政策正被证实越来越低效,不仅难以激起资本主义的'动物精神',反而还损害了银行的利润和放贷能力,形成恶性循环。


    图:日本央行与欧洲央行早已进入负利率时代,但它也对银行系统产生了负面影响


    随着全球货币宽松的持续进行,到2021年,全球央行的资产负债表将突破18兆亿美元,占全球GDP的20%。



    但负利率也并非没有机会,类债型股票或将受益(如下图黄线)。



    不过,人类社会终究是由人组成的。


    人,才是所有问题的关键。



    趋势四:人口结构的巨变


    那么,新十年的第一个人口问题是什么?


    老龄化。


    随着寿命的延长与出生率的降低,2020年起,全球老年人口将首次超过儿童人口(下图)



    而老龄化也不再是发达国家才面临的问题。比如说国内的纸巾龙头恒安集团,已将成人纸尿裤视为'坐上火箭'的未来赛道。



    不过,虽然老龄化是大趋势,但各个国家的人口结构仍有局部的'小趋势'红利(下图,中国的人口分层最为明显)。



    新一代人口的局部崛起,也催生了新一代人的娱乐竞技。随着电子竞技产业的高速发展(下图),'玩游戏'将不仅是中国年轻人的主流休闲方式,也或将成为2024年巴黎奥运会的比赛项目。


    图:来自三思社的早期文章


    但抛开人口分层的'小趋势'红利,真正的人口'大趋势'红利还是新兴市场的中产阶级。


    到2030年,80%的中产阶级都将生活在美国和欧盟等西方国家以外(下图)。直白点说,谁赢得了亚洲,谁就赢得了未来。



    西方不亮东方亮的日子或将到来。



    趋势五:气候环境的巨变


    不过,在西方强势主导的环保语境下,亚洲国家的自主发展仍存在很大的政治压力。毕竟亚洲国家人口稠密,将不可避免地产生更多的碳排放。


    有观点认为,狭义的环保概念本质上是在维护西方传统利益。


    这不是说亚洲大国不应重视环保,而是说作为发展中国家,环保概念不能来的太激进、太狭义,不能乌托邦式的'一步到位'。在这背景下,市面上也出现了不少逆反声音,认为气候变暖是一种科学阴谋论。


    但话虽如此,近百年来的气温骤然升高的确是不争的事实。



    到2030年,即使是在严格执行当前减排计划的前提下,全球气温也或将提升1.5度。



    气候变暖将逐渐在经济、社会、人口问题上产生巨大影响。


    气候变暖或让地理环境恶劣的贫穷国家更加贫穷,也会让高速发展中的后发国家承受巨大的政治压力(尤其是中产阶级快速兴起的亚洲国家,或将成为西方'白左'势力的'众矢之的')。


    图:各国碳排放规模,看下饼图大小,就能明白上面这段话是什么意思了。


    但风险也是机遇(这是我们的口头禅)。


    气候变暖带来的节能减排压力,在让原油需求在2027年达到峰值的同时,也将让电动车成为绝对的主流。



    电动车、智能驾驶、无人运输目前在二级市场上还只是停留在炒概念上,但真实的投资机会已逐渐在一级市场上出现了。


    对于这一点,我们很笃信。



    趋势六:机器人与自动化


    其实,自动化的趋势比一般人想象中的要快很多。


    很快,只有不到2/3的任务才由人类完成。到2030年代,目前50%以上的工作岗位或都将被自动化所取代,全球产业链将再次出现重塑机会。



    '愚蠢'的人类,要相信摩尔定律的力量。


    根据摩尔定律,在2030年之前,AI就将变得与人类一样智能(下图)。



    AI变得更加聪明,那它能做什么?


    为回答这个问题,美林采访了352位机器学习的专家。大家可以感受一下,未来一二十年AI可以做的事(其实有一些任务已经完成了,如击败<星际争霸>职业选手)。


    图:专家认为未来10年AI能完成的工作。


    在这2020年前的最后一个月,也希望大家抽空想一想:自己现在996的'饭碗',在下个十年还能否存在?



    趋势七:科技树的两级化


    大家能不能保住饭碗,要取决于科技树的方向。


    在互联网领域,中国早已走在了美国的前面。



    不仅是市场更大,在黑科技方面,中国也不比美国差。



    如今,中国正在取代美国成为AI产业的全球领导者。



    但与此同时,中美两极的'分道扬镳'与'画地为牢'也将进一步凸显,虽然目前还主要体现在贸易领域(下图)


    图:中美贸易势力范围(以目标国的最大贸易伙伴来算)

    在这插一句,之前,一带一路的重要性一直都被海外投资者显著低估了,而如今一带一路正有力维护中国外贸出口的稳定。


    记得在一带一路刚被提出的时候,不少西方投资者仍是以看笑话的心态来看,但中方正在一步步的打这些看客的脸。



    但我们也得接受负面的一面:在未来十年,过去曾自由发展的中美科技产业,将面临越来越大的监管压力(下图)。从近期华为和抖音(tiktok)在美国受到的审查中可见一斑。



    而近期美国知名创投机构Y Combinator撤出中国、留下陆奇另立门户,这似乎也是另一个见微知著的'小信号'。从伦敦君常年在海外生活工作的经历来看,说实话,许多老外是不相信中国人是能搞原创创新的(但这个负面印象,也离不开国内这些抄袭、P图的院士)。


    图:长期来往北京硅谷两地的、品玩(PingWest)创始人/CEO骆轶航对此事件的点评(骆老板的朋友圈我天天必读,观点很有意思,经常有所启发)

    不过实事求是的讲,虽然中国的黑科技水平的确已有大幅改善,但中国电子产业的自足率仍亟需提高(下面两图)。这也是为什么戴老板前天的这篇文章收获到了如此大的共鸣:《电子黄金十年,中国仅有半只脚迈出了富士康》


    图:中国集成电路产业的自给率虽有提高,但仍很低


    图:中国集成电路产业的进口额(蓝色)与出口额(黄色)


    是风险,也是机遇。未来十年,中国硬科技的投资机会或将真正显现。


    用电子行业白金分析师赵晓光的话来说:“芯片公司的一个产品爆发了,它的供应商就像印钞一样,利润弹性非常大。”


    希望大家都能找到自己的'印钞机'。



    趋势八:道德的资本主义


    但作为人类,我们也不应止眼于科技,还得着眼于社会。


    在未来10~20年,将有20兆亿美元的资产会在投资中考虑到ESG(E环境、S社会、G治理)的因素。


    图:2018年最具代表性的五个ESG因素(气候变化、吸烟、反恐与冲突、人权、透明与反腐)


    但是,ESG因子的潜在影响目前仍被大大低估了,尤其是新一代年轻人与女性决策者的影响正在越来越大。


    图:年轻人与女人对ESG(E环境、S社会、G治理)的重视程度,要明显高于中年人与男人


    随着可持续概念的逐渐普及,越来越多的消费者愿意为这'概念'付出溢价。


    根据调查,大部分消费者愿意为可持续包装的商品支付不超过10%的溢价。



    需要注意的是:可持续理念的兴起,不仅意味着产品包装的可持续化,也意味着实物消费的减少。


    随着高浪费的物欲社会的过去、以及共享经济与服务经济的普及,实物消费的占比已越发低于服务消费。



    不仅美国,中国也是如此。


    中国已从曾经的制造业大国,转变成了服务业大国,似乎即将重走一遍美国黄金时代的老路(读者可对比上下两图)。



    既然新时代的新趋势已然到来,那么,目前在国内还只是概念的ESG因子(E环境、S社会、G治理),未来将创造哪些投资机会呢?


    美林根据联合国的指引,梳理了一系列行业机会(见下面两图)。



    我理解国内很多投资者对联合国推广的可持续投资概念很不屑一顾(在国内推广ESG最努力的是胡舒立的财新),但越来越多的海外基金巨头已经将它付诸行动了(下图)。



    国内的资本家同志们,即使不相信'圣母'的感召力,也要相信‘巨鳄’的‘钞能力’。



    趋势九:一切都将智能化


    写到这的时候,以IOT为卖点的小米集团正好发布了‘喜人’的三季度报(下图),我们也顺势来聊聊万物智能的投资趋势。



    根据美林和联合国的观点,全球的城市化进程将再次加速(下图),而城市智能化将成为智能产业的最大赛场。



    在智能城市的大概念之下,将'催肥'一系列的智能产业。


    在未来智能城市的建设中,每一个智能产业将不再是'闭门造车',而是得与其他智能产业形成联动(下图)。用德勤报告的话来说:一起卷出一道'龙卷风'。



    到2030年,全球将有5000亿台智能设备,每人每天将与智能设备产生5000次的互动。很快,我们就将无时无刻的被各种智能设备所包围着、'监控'着。


    图:被智能设备所包围的城市生活

    不幸的是,这些智能设备虽然能减缓老龄化社会的负面影响,但也意味着隐私的死亡。


    到2021年,网络犯罪带来的经济损失将达到6兆亿美元,占全球GDP的7%,这个代价其实远高于气候变暖的影响。


    这也是为什么有美股投资大佬坚持布局信息安全产业,因为它既受益于智能产业的高速发展,也受益于潜在的'黑天鹅'事件(在出现信息安全事故后,客户会因此自己找上门)。


    朋友,别以为信息泄露离您很远。



    趋势十:太空时代的到来


    朋友,也别以为太空还离你很远。


    随着运载火箭的成本降低、微小卫星的需求爆发,在风投的助推下,航天产值或在2030年之前突破万亿美元大关(下图)。



    现在还只停留在科幻片的天基卫星通信网、太空旅游、太空采矿、商用空间站、微重力工厂等太空生态,绝非遥不可及,也许只需十几年。


    新航天=新可能。


    太空产业其实比大家以为的要大很多,展开来讲一天也说不完。有一位三思社成员牵头/多轮领投了国内头部民营火箭公司——蓝箭航天,在这位注资了9位数的大佬面前,我就不班门弄斧了。


    总之,新兴的太空产业一边服务着爆发式增长的信息连接需求(微小卫星),也满足着人类天性对探索未知的好奇渴望(火箭旅行)。



    于是也不难理解为何即使是在资本寒冬,这些真正做事的太空龙头的企业估值仍在'坐上火箭'。


    毕竟,‘梦圆太空'似乎一直是人类文明中的最终幻想。


    在这放一段蓝箭航天的火箭测试现场:



    这家成立不到5年的年轻企业,在去年便尝试了中国首次民营运载火箭发射,并在过去两年里迅速推进着百吨级液氧甲烷发动机的研发(spacexlue origin亦采用相同技术路线),探索着中国民营航天的产业化与商业化之路。


    而在中国,这类“坐上火箭”的硬科技企业并不止一家。



    在这个寒冷的12月过去之后,下个十年的春天就将到来。


    在火箭速度的新趋势面前,希望你的财富也能坐上火箭。